作家丨肖漫

蔚来仍旧陷于耗损泥潭之中。

11月20日，蔚来发布了第三季度财报。其中，筹谋耗损进一步扩大至52.378亿元，这是蔚来伙同第四个季度筹谋耗损非凡 50 亿元，四个季度累计耗损达224亿元。

从财报基本面来看，蔚来在营收、毛利率、目田现款流等数据逐步趋好，而耗损加重的背后，是蔚来永恒未不断的用度支拨。

李斌泄露，蔚来将鄙人个月推出萤火虫品牌首款产物，何况来岁乐说念还将有两款 suv 产物发布，蔚来品牌也将迎来平台的切换，多重布局之下，蔚来能否撑得住？

耗损仍在连接

第三季度，蔚来收场营收186.74亿元，环比增长7%，这主要收货于汽车销量的加多。

蔚来第三季度共寄托了 61855 辆，其中蔚来品牌孝顺 61023 辆，乐说念寄托832辆。研讨到乐说念首款产物 L60 在季度末发布，暂未能对三季度寄托带来过多孝顺。

自9月驱动，乐说念品牌驱动计入蔚来寄托

自本年 5 月寄托破两万驱动，蔚来基本处在稳态寄托的景色。不外，最眉月度寄托发扬上，蔚来品牌车型仅寄托新车 16657 辆，对此李斌暗意，蔚来品牌在 9 月和 10 月出现下落是因为蔚来收回了促销政策权利（约1.5万）。

政策转机一定进度上影响了寄托，但也由此提高了毛利率。第三季度，蔚来的合座毛利率普及至10.7%，汽车毛利率普及至13.1%，是近两年来的最高水平。

对比其他新势力车企，梦想合座毛利率为 21.5%，小鹏最新季度的合座毛利率也达到了 15.3%，蔚来的毛利率还有较大普及空间。

不错看到，即使莫得新品发布，蔚来品牌依旧概况保持一定的竞争力，让销量督察在稳态水平，但弗成冷落的是，蔚来的耗损仍在连接，费钱的速率赶不上挣钱的速率。

从支拨模样来看，第三季度销售、一般及行政用度为41.09亿元，同比增长13.8%，环比增长9.3%，比阛阓预期跳动约2亿元。对此蔚来确认称，用度加多主要由于乐说念品牌的店面加多和营销进入加大。

不仅如斯，李斌暗意这部分用度支拨在四季度还将加多，其打算在现在 190 余家乐说念门店的基础上，到本年底再开大致 110 家，瞻望到来岁一季度，本钱开支会随门店延伸的减缓回到合理水平。

另外，在研发支拨上，蔚来亦然居于新势力之最，且莫得任何不断的势头。蔚来第三季度的研发用度为33.19亿元，同比增长9.2%。李斌暗意，研发回是会以每个季度 30 亿的边界去进入。

赶走本年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和历久如期入款的余额约为 422 亿元，家中余粮尚且弥散。

值得肃穆的是，蔚来瑕瑜期和应答款的边界（累计404亿元）与蔚来的现款储备边界很是，在多品牌多业务的布局下，蔚来应该怎样撑住？

多品牌并行，蔚来能否撑住？

率先是资金的流入。本年9月，蔚来晓谕获老鼓舞 33 亿元增资认购。这是继旧年阿联酋阿布扎比投资机构CYVN对蔚来进行了两次策略投资（共33亿好意思元）后再一次引进资金。

与此同期，推动产物快速上量，回笼资金。蔚来给出了有史以来最高的季度寄托引导，预期第四季度寄托7.2万台至7.5万台，同比增长43.9%至49.9%；预期营收为196.8亿元至203.8亿元，同比增长15%至19.2%。这意味着蔚来在接下来两个月平均寄托需达到 2.5 万辆以上。

虽然，这是基于双品牌策略作出的，乐说念承担了上量的重担，李斌给出的预期是 “12 月上 1 万台、2025年 3 月收场单月寄托 2 万台” 。

据乐说念汽车总裁艾铁成在广州车展上泄露，乐说念L60的订单也曾积压到了来岁一季度，坐褥打算已安排至2025年第一季度。

从最新寄托数据来看，乐说念首个齐全月仅寄托新车 4319 辆，产能爬坡较慢。对此李斌确认称，乐说念用了全新电子电气架构，何况采选了 900V 高压平台，影响了电板、电机等零部件的坐褥效用。

产能爬坡需要改善是一方面，乐说念的毛利率也需要同步普及。蔚来 CFO 曲玉称，因为还处在爬产初期，加上在上市早期给出的用户权利较多，乐说念 L60 年内的毛利率只好个位数水平。

跟着产能和寄托量渐渐普及后，2025 年乐说念毛利率的基准筹备是 10%，疏通成本结构优化和其他售价更高车型的推出，蔚来给乐说念品牌设定的毛利率筹备是渐渐作念到 15%。

据蔚来泄露，乐说念来岁会有 2 款 SUV，分辩是大五座和六七座，很是于梦想 L7 和 L8，但价钱会比梦想 L7/8 更有竞争力。届时，蔚来和梦想又将武器再会。

关于蔚来品牌，李斌暗意来岁产物会不绝切到新平台，首款车是 ET9，然后会有其他新产物的上市以及旧产物的改款推出，打算 2025 年则会以 15% 为基础逐步优化毛利，筹备普及到 20%。

另外，在财报电话会上，李斌泄露将鄙人个月的 NIO DAY 上发布第三品牌“firefly 萤火虫”的首款车型，并于 2025 年上半年开启寄托。

据悉，firefly 萤火虫定位于高端小车阛阓，访佛良马集团的 MINI 品牌，首款车型或将搭载地平线征途 5 芯片，将在蔚来位于安徽滁州经济树立区第四工场坐褥。

需要指出的是，乐说念和firefly萤火虫两大子品牌不仅贯串上量的任务，而且是蔚来接下来在内行阛阓的延伸的中枢车型。

蔚来正在斥地欧洲除外的阛阓，本年10月，蔚来晓谕将崇拜在中东和北非地区开展业务，并打算于2024年第四季度全体系进入阿联酋阛阓；11月，蔚来晓谕将崇拜在阿塞拜疆开展业务，并将于2025年第二季度开启产物寄托。

可见，蔚来正赶紧进行业务延伸，不管是产物策略层的铺设，如故瑕疵国外阛阓的节律，蔚来正在多触角发力，瞻望2025年起三个品牌将迎来强劲的产物周期。

“蔚来来岁有信心收场 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026 年全年盈利为筹备来开展责任”，这是李斌在财报电话会上给出应许，这亦然李斌第三次修改盈利时间表。

但需要想考的是，蔚来怎样稳步进行平台切换，幸免阵痛期？在多个子品牌的成长阶段，蔚来该怎样次序成本支拨？多品牌多车型之间如安在竞争中酿成协力，通过边界化摊分红本？以及濒临国外阛阓的不笃定性，蔚来有多高的风险承担本领？

蔚来手上捏着太多张牌，但牌多不是到手的根底，该奈何打出王炸的效用，才是关节。